家庭用品智能控制器领军企业，高端市场潜力巨大。公司是全球家用智能控制器市场的有突出贡献的公司，是伊莱克斯、惠而浦、西门子、GE、HUNTER、SEB、三星、松下等全球着名跨国企业在智能控制器领域的主要合作伙伴，或中国唯一合作伙伴，并且未来公司在这些客户中的市场占有率具有很大的提升空间。

  智能控制器是物联网大数据平台的入口之一。智能控制器集程序控制、信息探测、资源调度、输出执行为一体，在家电等整机产品中扮演“心脏”与“大脑”的角色，是相应整机产品的最核心部件之一。公司设计生产的智能控制器种类非常之多，几乎涵盖个人与家庭生活的所有场景，2016 年的控制器产量有望突破8000 万个，可采集的数据无论是深度和广度，都处于业内绝对领头羊。公司掌握着智能家居时代的核心数据端口，有着无法替代的入口优势。

  利用物联网数据核心入口，打造大数据云平台C-life。公司新一代网络站点平台(物联网平台)业务，聚焦个人与家庭生活场景集群，包括大数据存储与处理中心、AI与商业智能中心、大数据服务平台与开放式接入平台，通过云计算技术与商业智能技术服务家庭与个人生活。2015 年公司的智能家电控制、智能卧室、智能美容美妆产品族正式批量上市销售，并与包括家电、家纺、家居、美容美妆、医疗健康、儿童用品等行业过百家优秀企业签订了战略合作协议，扩大自身平台所覆盖的智能家居生态圈。

  投资建议：公司战略清晰，传统业务家庭用品智能控制器方面，五年内成为全世界高端市场最专业、最具影响力、市场占有率最高的核心企业之一；新兴业务方面，大力推进新一代互联网与大数据平台，致力于未来五年将该平台打造成全国举足轻重的新一代互联网与大数据产业的核心平台，发展空间广阔。预计2016-2017 EPS 为0.33、0.45 元，维持“买入-A”评级， 6 个月目标价上调至35元。

  昨日，公司发布了重要的公告，控股孙公司广东智光电力销售有限公司列入广东省售电公司目彔中(且排在第一顺位)，公司传统的合同能源管理业务以及最新拓展的用电服务业务可以不售电业务形成良好的协同作用。

  用电服务：异地复制模式不断获得验证，客户开发步入高增长期。成立于2015 年9 月的汕头智光以及成立于2018 年8 月的肇庆智光相继获得五级电力承装(修、试)资质，后续即可在当地开展用电服务业务，公司异地扩张模式不断获得验证。我们判断其他几家异地子公司也将在2-3 个月内相继拿到五级电力承装(修、试)资质。公司商业模式清晰，业务推进顺利，有望制霸南网区域的与变运维市场，用电服务业务今年将成为公司业绩增量的重要推动力。

  售电业务：潜在的庞大用户规模。2016 年底公司用电服务业务有望获得5000-6000 家用电服务用户；2018 年末公司则可为3.7 万用户更好的提供用电服务业务，其可获取的用电量数据在313 亿度左右，这些用户有望成为企业来提供售电业务的庞大用户入口和基础。

  长期来看，售电公司依靠增值服务。从相对长期的角度来看，社会工商企业用电均会采用市场化的手段进行，售电公司之间的竞争也对相对激烈，售电公司赚取较大电价差的商业模式不具备可持续性，售电公司的必须依靠提供电力物业、用电检测诊断、合同能源管理以及综合性能源解决方案等增值服务提升使用者真实的体验以绑定客户。

  用电服务+合同能源管理+售电：完美协同。公司于2010 年进入工业综合节能领域，目前形成发电厂节能增效、传统工业余热余压发电利用、工业电气节能增效三大核心板块，可为客户提供能源合同管理业务，加上用电服务业务提供的电力物业、用电检测诊断等服务，公司已可为用电客户提供多样化的增值服务，提升客户体验，有利于开展售电业务。

  给予”强烈推荐“评级。公司用电服务商业模式成熟，用电服务异地扩张不断得到验证，公司售电牌照即将拿到，2016 年有望步入业绩爆发期，提升公司2016~2018 年EPS 预测分别为0.53/0.76/1.06 元，，提升公司未来6－12个月目标价为32 元，对应2016-2018 年PE 为60/42/30 倍。

  增发完成，控制权集中为后续资本运作打开空间。公司完成非公开发行募资项目，董事长陈志江先生全额认购公司非公开发行股份5301 万股，新增股份于2016 年6 月15 日上市，募集资金3.95 亿元到位。此次权益变更完成后，董事长及其一致行动人持股比例从28.8%提升至36.9%，控制权得以进一步集中，为后续资本运作打开空间。

  新能源汽车核心部件市场龙头。公司已完成新能源产业链的一体化布局，从收购福建万润切入核心部件生产领域(动力总成)，到设立川流租赁进军物流车市场，再到参股嗒嗒科技切入巴士定制出行。随公司销售人员进入嗒嗒巴士团队进行业务对接，纵向一体化效应逐步显现，下游运营的扩大将直接拉动动力总成销售。目前新能源车市场新进入者持续不断的增加，行业竞争随之加剧，公司作为新能源核心部件生产商，具备稳定受益于新能源车市场景气的产业基础：一是布局起点高，作为动力总成龙头，万润有望优先整合行业资源，加速产品覆盖，向别的核心零部件领域延伸，率先成为领先的新能源汽车核心零部件集成商；二是产业链支撑，下游B 端和C 端市场的开拓为动力总成提供业绩保证。

  管材业务将迎拐点复苏。1 季度管材销售已出现明显好转，随着基建升温和PPP 项目落地的加快，公司订单的获取速度和释放速度均有望加快，从而带来管材收入的持续增长。同时，公司管材布局重资产特征明显，固定费用较高，随着收入回升，业绩上涨的速度将快于收入增速。预计公司2016 年管材业务将迎来复苏，业绩贡献约5000 万。

  关注新能源汽车补涨机会。5 月份新能源汽车生产3.7 万辆销售3.5 万辆，同比分别增长131.3%和128%，继续保持高速增长态势；往后，随着新能源补贴、物流车目录等政策的落地，市场有望掀起抢装潮，且物流车将接替商务车进一步拉动市场需求，公司将受益于持续旺盛且向物流车领域蔓延的市场需求。预计2016/2017 年EPS 为0.48、0.64 元，对应PE32、24 倍，买入评级。

  5 月份生猪销售价格和饲料销量和毛利率较大幅度上涨是公司上修上半年业绩的根本原因。具体来说：1、公司2016 年5 月销售生猪27.09万头，环比下降1.90%，但期间肥猪和仔猪价格持续向上，5 月22 个省市生猪均价为20.96 元/公斤，环比上涨4.38%，仔猪均价64.81 元/公斤，环比上涨8.45%，因此公司5 月份生猪出售的收益在销量下滑的背景下仍实现环比21.66%的增长，达到4.8 亿元。2、草根调研结果为，从2016 年二季度开始，育肥料销量同比增幅开始扩大，饲料销量迎来全面增长，根本原因在于，一方面养殖户购买小猪进行育肥比例增加(相对于购买母猪)，仔猪价格年初至今上涨90%可以验证；另一方面，在猪价高位背景下，中小养殖户压栏在某些特定的程度上增加了育肥料的消费。在行业整体回暖的背景下，预计公司饲料销量也实现大幅增长。

  看好公司未来发展，主要是基于：1、能繁母猪存栏处于低位将使得生猪行情保持长期景气，且今年冬季仔猪疫情的严重或使得6-8 月份生猪供应偏紧，预计2016 年生猪均价为18.5 元/公斤，高点或突破22 元/公斤；2、公司生猪销量有望大幅扩张。公司3 月份发布定增预案拟投入10.7 亿发展生猪养殖项目，项目投产后，预计公司年出栏生猪增加54.8 万头，仔猪增加30 万头，整体生猪产能达到400 万头，预计2016 年公司生猪销售规模达到230 万头；3、猪价持续景气带动饲料销售回暖。猪价持续高位下养殖户饲料消费意愿增强，景气行情从产业链下游向上游传递，预计2016 年公司饲料销量明显回升。

  给予“买入”评级。考虑定增后股本的摊薄，我们预计公司2016，2017年EPS 分别为1.57 元和1.67 元。给予公司“买入”评级。

  公司公告，拟使用自有资金1.224 亿元收购江苏泓源光电技股份有限公司100%股权。泓源光电致力于太阳能导电背铝浆料、背银浆料、正银浆料的研发、生产和销售。泓源光电预计2016 年、2017 年、2018 年扣非后净利润分别不低于2000 万、3000 万、4000 万元。

  泓源光电拥有电子浆料行业处于领头羊的研发技术中心，具备从基础原材料到系统产品的全面研发能力。背铝产品国内市场占有率第二；背银市场占有率第三；正银以美国杜邦、德国贺利氏、韩国三星和台湾硕禾为代表的四家公司占据了近 90%的正银市场，技术壁垒高，目前公司已实现突破，开始批量出货。

  据测算，2016 年中国市场三种浆料市场规模将高达140 亿元人民币，全球市场超过200 亿元人民币。

  国瓷材料此次收购完成后，将利用自身技术优势，在短期内迅速扩大正银浆料的生产，取得先发优势，快速占领较高的市场占有率并分享较高的市场利润。

  电子浆料是集材料、冶金、化工、电子技术于一体的电子功能材料，整个金属电子浆料领域范围大，应用广泛，市场规模超千亿人民币。

  国瓷材料以此为起点，有望择机进入高端金属粉领域。纳米、亚微米金属粉末如铝粉、银粉、镍粉、铜粉、钯粉均为重要的功能材料，大范围的应用于电子、军事、3D 打印、催化剂等领域。

  中国证监会于2016 年6 月15 日对思创医惠2015 年非公开发行申请进行审核并通过。目前，公司尚未收到中国证监会的书面核准文件。

  公司此次增发过程较久，过会距离初次公布医惠科技收购方案一年有余。目前，医惠科技已完成工商变更登记，从2015 年下半年开始完全并表，在经历管理层调整后，公司以医疗行业为新的战略发展趋势与传统业务并行发展的思路已经较为明确。因此，增发过会及批文获得时间对公司的影响大多数表现在财务费用上，而对业务发展、公司结构及管理层均无实质影响。

  短期来看，公司在5 月11 日的公告中提到增发对象缴款的前提是定价与市场价间不大于70%差异，因此在缴款之前，弹性相对平稳。从医疗信息化行业整体发展和有关政策密集落地来看，行业对医院信息化水平升级速度要求加快、对配套服务的需求呈多元化趋势，医惠科技的技术、创造新兴事物的能力和推进速度表现突出，考虑到医疗行业的周期性和公司的业绩贡献能力，预计公司下半年业绩将有较大弹性。预计16-18 年EPS 分别为0.60 元、0.76 元、0.98 元，维持“买入”评级！

  增发过会到拿批文间时间存在不确定性，时间较长会造成一定财务费用；医院院内物联网何时可大规模投入存在不确定性。

  作为国内照明龙头，公司用四年时间，通过外延式并购完成由传统照明企业向LED 全方面转型。截至2015 年，LED 产品营收占比已经提升至60.6%。据波士顿咨询公司报告数据显示，预计到2020 年全球照明市场将增至1330 亿美元，届时LED 将主导市场，占据45%的市场份额。

  公司于2015 年5 月以1500 万元收购了深圳曼塔智能。曼塔智能成立于2014 年，致力于消费级无人机系统和航拍无人机系统的研发、生产和销售，目前已建成研发、生产、营销一体的全球性服务团队，主攻美国、欧洲和中国市场。2015年实现营业收入810 万元。

  无人机现阶段的研发和多领域的使用正呈现迅速增加，根据美国蒂尔集团预测，2024 年全球市场空间将达到115 亿美元。尤其是消费级无人机细分领域，全球市场对便携小巧的消费级无人机热情很高，该市场现阶段还相对空白。曼塔智能有望在该领域取得进展。

  公司6 月7 日公告，控股子公司曼塔智能拟以自有资金50 万美元在德国杜塞尔多夫设立全资子公司。该公司营业范围将涵盖多轴飞行器平台、飞控系统、摄像云台、模拟和数字远程图像传输及虚拟飞行体验系统等。

  公司今年2 月出资50 万美元在美设立子公司，加快建设辐射北美地区的营销服务中心，逐步推动公司无人机海外业务的迅速增加。这些布局有助于曼塔智能开拓海外业务。

  投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价18 元。我们预计公司2016 年-2018年的EPS 分别为0.26、0.40、0.48 元，公司LED 业务持续放量，无人机项目前景看好；首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价18 元。

  事件：公司发布调整重大资产重组方案的公告：发行股份购买资产的价格不做调整，但调整募集配套资金的增发底价至13.04 元/股；发行股份购买资产标的剔除大股东对公司的1.65 亿债权；募集配套资金由80 亿调减6.42 亿至73.58 亿。

  二级市场价与增发价倒挂，集团态度积极。公司将配套融资发行底价调整为13.04 元，旨在确保增发顺利完成，且本次调整价格与发行股份购买资产价格持平，未来不再有下调空间，与二级市场价10.08 元相比高出近30%，集团维护股价意愿强烈。

  发行股份购买资产价格不做调整，凸显集团对未来发展的信心。剔除对大股东的债务收购且不再下调购买资产价格，旨在降低发行股票购买资产的数量，减少对未来业绩的稀释，凸显集团对公司长期发展的信心。

  给予“买入”评级：我们预计公司2016/17 年备考净利润分别为5.04/6.80 亿元，摊薄EPS 分别为0.14/0.19 元，现价对应PE70/52 倍。看好公司作为中国电子信息安全产业的重要载体和平台，随着信息安全地位日益提升，军民融合进度加速，中长期投资价值凸显。上调为“买入”的投资评级。